鼎东策略 DoubleLine的Gundlach警告称下一次美国经济衰退可能引发财政危机

　　DoubleLine Capital首席执行官Jeffrey Gundlach警告称，下一次美国经济衰退可能会引发债务危机，导致长期国债收益率大幅上升 —— 这将与数十年来的传统观念相悖，即所谓债券在经济困境时期可以充当避风港。

　　这种情况可能会促使美联储和财政部采取非常规政策，例如再来一次扭转操作央行购买长期债券，甚至进行债务重组。他表示，他正专注于低久期资产，以保护Doubleline的基金免受利率进一步上升的影响。

　　“如果出现经济衰退，财政状况将会受到极大的关注。”Gundlach在纽约的活动上说道，“预算赤字很容易达到GDP的12%。那将导致每年3万亿美元的利息支出，这是绝对不能接受的。”

　　他的观点虽然极端，但也反映了投资者对固定收益产品可以分散风险这一特点的日益担忧；传统上，固定收益产品被视为在经济低迷时期缓冲股票投资组合损失的有效手段。

　　近年来，短期冲击带来的通胀效应重创债券市场，有时甚至导致债券与股票同时遭到抛售。如果下一次经济衰退也出现类似的通胀效应，那么央行通过降低利率刺激经济的空间将受到限制。

　　Gundlach指出，自2020年以来，备受关注的市场相关性指标的瓦解，包括黄金和铜与美国国债收益率的比率，表明市场格局已发生转变，利率的长期走势将走高。他表示，与此同时，美元与美国股市之间不再存在同样的反向关系。

　　他说：“我们在退步，下一次经济衰退会导致长期利率上升，而利率上升的原因是经济衰退将引发债务危机。”

　　他表示，他现在对债券长端的悲观情绪比一年前有所缓和，但仍然预期收益率最终会走高。他认为，如果债券抛售持续下去，美国可能会出台更多政策干预措施来抑制抛售。

　　一种可能性是重演扭转操作，美联储将采取压低长期利率、同时维持短期利率高位的策略。“我认为他们会在6.5%左右采取行动。”

　　另一种选择是重组国债，那将涉及削减未偿债券的票息支付。他此前也警告过这一点。

　　“你可以直接宣布，所有票面利率高于1的国债，现在都变成1。这样一来，你的利息支出一下子就能减少75%。”Gundlach说，“当然，所有投资者都会勃然大怒，以后再也不会找你投资了。你以后再也借不到钱了。”

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责任编辑：王永生

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