唐山配资富国银行上调埃森哲目标价至210美元：收入韧性超预期，但利润率改善仍偏慢

　　富国银行将埃森哲目标价从194美元上调至210美元，同时维持“持有”评级。该机构认为，公司第四财季收入表现好于此前预期，显示IT服务需求并没有市场此前担忧的那么弱，但利润率改善速度仍然有限，因此对盈利前景保持相对谨慎。

　　富国银行将埃森哲2027财年和2028财年营收预测分别从766.6亿美元和805亿美元上调至773.3亿美元和812亿美元，并首次给出2029财年852.6亿美元的营收预测。

　　不过，在收入预测上调的同时，该机构反而将2027财年和2028财年调整后每股收益预测从14.77美元和16.32美元下调至14.60美元和16.03美元。2029财年调整后每股收益初始预测为17.46美元。

　　这说明，富国银行对埃森哲的判断并不是简单的“收入和利润同步上修”，而是认为收入端更有韧性，但利润率和成本端仍存在压力。

　　第四财季收入超预期，主要来自几类相对刚性的需求，包括小型非可选项目、应用服务、职能服务，以及部分项目启动速度快于预期。此外，并购业务的表现也对收入形成了正面贡献。

　　这一点很重要，因为它说明当前企业IT支出虽然仍然谨慎，但并没有全面冻结。客户更愿意继续投入必要性较高、回报路径更清晰的项目，而不是大规模扩张可选性咨询预算。

　　富国银行同时指出，中东业务的直接逆风在第四财季进一步加剧，但间接影响已经开始趋于稳定。

　　对于2027财年，埃森哲给出的收入增长指引上限隐含了可选性支出保持稳定或小幅改善，而指引下限则保留了需求进一步恶化的可能性。因此，管理层本身对需求环境仍然保持一定谨慎。

　　利润率是富国银行更关注的问题。

　　埃森哲预计2027财年营业利润率扩大10至30个基点，但富国银行认为，实际结果更可能接近这一范围的低端。原因是第四财季部分合同盈利能力偏低，而这一情况预计还会延续至2027财年，同时公司还在继续增加投资。

　　富国银行预计，2027财年的利润率同比改善更多会集中在下半年，而不是上半年。换句话说，公司收入恢复可能会早于利润率修复。

　　尽管如此，富国银行仍提高了埃森哲的估值倍数。新的目标价基于2027日历年14倍市盈率，高于此前的12倍，并结合现金流折现模型得出。

　　这种估值上调反映出，该机构认为第四财季业绩已经降低了市场此前对IT服务需求大幅恶化的担忧，因此愿意给予埃森哲更高的估值，但还没有足够证据支持进一步转向更积极评级。

　　近期其他机构对埃森哲也普遍上调目标价。Evercore ISI将目标价提高至250美元，并维持“跑赢大盘”评级，重点看好AI相关订单和收入增长；Jefferies将目标价从190美元上调至220美元，但仍维持“持有”；Susquehanna则将目标价从153美元大幅提高至210美元，主要依据同样是第四财季业绩和2027财年指引好于此前市场担忧。

　　因此，富国银行此次上调目标价的核心判断可以概括为：埃森哲的收入基本面比市场此前预期更稳，尤其是刚需型IT项目仍然保持韧性，但合同盈利能力和投资增加限制了利润率扩张，因此收入修复快于盈利质量改善。